2018-12-03 00:00:00 來源： 點擊：2351 喜歡：0
報告要點
非洲豬瘟疫情對于中國生豬養殖行業的格局或將產生深遠影響。一方面非洲豬瘟疫情趨于常態化會導致區域性生豬價差不斷拉大，豬肉的點對點供應將更加普遍；另一方面非洲豬瘟疫情使得養殖行業“南豬北養”的進程進一步放緩。從行業發展趨勢來看，低成本是養殖企業的核心競爭力，具有成本優勢的企業在市場競爭中有望獨占鰲頭，從而形成強者恒強的競爭格局。持續推薦溫氏股份和牧原股份。
非洲豬瘟疫情趨于常態化，生豬調運或將長期受限
在非洲豬瘟疫情趨于常態化的大背景下，中國的生豬調運或將長期受限。根據農業農村部的數據，截止到12月1日共發生非洲豬瘟疫情77起，全國性生豬跨省調運目前基本已經停止。根據各省生豬調運情況來看，四川、河南和湖南是我國主要的生豬調出大省，2017年四川和湖南的生豬調出量均超過2000萬頭，而廣東、浙江和江蘇等沿海省份每年均存在1000萬頭以上的生豬產能缺口。我們認為，生豬調運受限有可能導致生豬調入省和調出省出現生豬的產銷錯配，更多北方生豬主產區將與南方主銷區實行點對點供應，從而保障當地豬肉供給。
區域性豬價差異仍將維持，“南豬北養”進程放緩
隨著全國范圍的生豬調運受限，區域性生豬價差拉大的情況仍將維持，這有可能導致“南豬北養”進程的放緩。在沒有非洲豬瘟疫情之前，全國豬價最高的西南地區一般比東北地區豬價高1~2元/公斤，目前這個價差已經達到了7元/公斤左右。西南和華南屬于我國豬價相對較高的地區，8月份以來兩大區域豬價上行幅度超過20%，而同期東北和華北豬價調整幅度則超過15%。從養殖企業產能擴張布局來看，北方區域是這一輪產能擴張的重點區域，疫情的常態化有可能影響養殖企業北方區域產能的擴張，從而導致“南豬北養”進程放緩。
低成本構筑核心競爭力，龍頭企業市場份額進一步提升
低成本構筑核心競爭力，龍頭企業市場份額進一步提升。對比養殖企業的完全成本，溫氏和牧原具備明顯的優勢，今年上半年，我們測算溫氏股份的完全養殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全養殖成本在11.39元/公斤左右。長期來看，生豬養殖行業的規模化程度將穩步提升，龍頭企業有望憑借自己的成本優勢加速產能擴張，從而實現市場份額的快速提升。我們預計，2020年溫氏股份和牧原股份合計市場份額有望達到7%左右，相比2017年提升3.26個百分點，綜合來看，生豬養殖行業有望形成強者恒強的競爭格局，具有成本優勢的企業有望在行業競爭中獨占鰲頭，持續推薦行業龍頭溫氏股份和牧原股份。
風險提示：
1、非洲豬瘟持續擴散使得主產區豬價下滑、銷售困難；
2、生豬養殖行業的產能淘汰整體低于預期。
如何看待中國未來生豬養殖行業的格局？
非洲豬瘟疫情對于中國生豬養殖行業的格局或將產生深遠影響。一方面，非洲豬瘟疫情趨于常態化使得中國的生豬調運仍將長期受限，從而導致區域性生豬價差拉大的情況有望繼續維持，生豬調入省和調出省的點對點供應將更加普遍；另一方面，非洲豬瘟疫情的常態化對于養殖企業北方區域產能的快速擴張有可能產生不利影響，從而導致生豬養殖行業“南豬北養”的進程進一步放緩。從生豬養殖行業的長期發展趨勢來看，低成本是養殖企業的核心競爭力，具有成本優勢的龍頭企業在激烈的市場競爭中有望獨占鰲頭，從而形成強者恒強的競爭格局。持續推薦生豬養殖行業龍頭溫氏股份和牧原股份。
非洲豬瘟疫情趨于常態化，生豬調運或將長期受限
在非洲豬瘟疫情趨于常態化的大背景下，中國的生豬調運或將長期受限。根據農業農村部的數據，截止到12月1日，我國共發生非洲豬瘟疫情77起，目前全國主要區域都出現了非洲豬瘟疫情，全國性生豬跨省調運目前基本已經停止。根據2017年各省生豬出欄量來看，四川、河南、湖南、山東和湖北是我國五大生豬出欄省份，其中四川、河南、湖南和湖北也是我國主要的生豬調出大省，2017年四川和湖南的生豬調出量均超過2000萬頭。從生豬調入省份來看，廣東、浙江和江蘇等沿海省份每年均存在1000萬頭以上的產能缺口。我們認為，生豬調運受限有可能導致生豬調入省和調出省之間的產銷錯配，生豬調入省的豬價有望維持相對高位，而生豬調出省的價格則面臨一定的壓力。為了平抑豬價的快速上漲，上海、浙江和重慶等生豬調入省市開始與大型養殖企業實行點對點供應，我們認為，隨著非洲豬瘟疫情的常態化，更多的北方生豬主產區將與南方主銷區實行點對點供應，這對于保障生豬調入省的豬肉供給將產生積極的影響。
區域性豬價差異仍將維持，“南豬北養”進程放緩
我們認為，隨著全國范圍的生豬調運受限，區域性生豬價差拉大的情況仍將維持，這有可能導致國內“南豬北養”進程的放緩。今年8月份遼寧出現非洲豬瘟疫情以來，為了更好的進行疫情的防控，國家對于生豬調運進行了嚴格的管控。由于各省之間的生豬供需存在較大的差異，從最近三個月不同省份的生豬價格走勢可以看出，生豬凈調入省市的價格出現了明顯的上漲，而生豬凈調出省份的價格則有所回落。在沒有非洲豬瘟疫情之前，全國豬價最高的西南地區一般比東北地區豬價高1~2元/公斤，目前這個價差已經達到了7元/公斤左右。西南和華南屬于我國豬價相對較高的地區，8月份以來兩大區域豬價上行幅度超過20%，而同期東北地區和華北區域豬價調整幅度則超過15%。我們認為，生豬調運受限導致區域性生豬價差拉大的情況仍將繼續維持，對于在華南和華東區域有超過70%產能的溫氏股份則將直接受益。
非洲豬瘟疫情的常態化將影響近年來逐步形成的“南豬北養”進程，主要養殖企業在東北區域產能投放有可能放緩。從廣東、福建和浙江等沿海省份2010年以來的生豬出欄量可以看出，沿海地區的年生豬出欄量呈下行趨勢。廣東省2017年生豬出欄量為3501萬頭，同比下滑0.9%，相比2010年生豬出欄量凈減少231萬頭；浙江省2017年生豬出欄量為1033萬頭，同比下滑11.7%，相比2010年生豬出欄量凈減少899萬頭左右。從東北三省生豬出欄量走勢來看，黑龍江省2017年生豬出欄量為1903萬頭，同比增加3.2%，相比2010年生豬出欄量凈增加302萬頭左右。從養殖企業的產能擴張布局可以看出，北方區域是這一輪生豬養殖產能擴張的重點區域，非洲豬瘟疫情的常態化對于養殖企業北方區域產能的快速擴張有可能產生不利影響，從而導致生豬養殖行業“南豬北養”的進程有可能進一步放緩。
低成本構筑核心競爭力，龍頭企業市場份額進一步提升
成本優勢是企業產能擴張的核心要素，長期來看，龍頭企業的市場份額有望進一步提升，生豬養殖行業競爭強者恒強。對比養殖企業的完全成本，溫氏和牧原具備明顯的優勢，今年上半年，我們測算溫氏股份的完全養殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全養殖成本在11.39元/公斤左右。溫氏股份憑借“公司+農戶”模式實現集團與養殖戶的優勢互補，通過全方位的管控來實現生豬品質的穩定性，牧原股份利用自繁自養一體化的養殖模式來打造自身優秀的成本管控能力，從而實現快速擴張。長期來看，生豬養殖行業的規模化程度將穩步提升，龍頭企業有望憑借自己的成本優勢加速產能擴張，從而實現市場份額的快速提升。我們預計，2020年溫氏股份和牧原股份合計的市場份額有望達到7%左右，相比2017年提升3.26個百分點，綜合來看，生豬養殖行業有望形成強者恒強的競爭格局，具有成本優勢的企業有望在行業競爭中獨占鰲頭。
上周農林牧漁板塊行情回顧
上周農林牧漁行業板塊指數漲幅2.6%，分別跑贏滬深300指數和上證綜指1.67%、2.26%。具體到個股層面來看，上周農林牧漁板塊漲幅前三個股新農開發（+14.05%）、金新農（+13.53%）及牧原股份（+11.11%），跌幅前三個股為*ST康達(-14.01%）、民和股份（-13.93%）及*ST東凌（-11.55%）。
重點行業基本面狀況跟蹤
豬價方面本周仔豬21.92元/千克，周環比-1.97%；生豬13.24元/千克，周環比+0.23%。禽價方面本周白條雞15.22元/公斤，周環比-0.51%；肉雞苗8.29元/羽，周環比+17%；肉毛雞5.23元/斤，周環比持平。飼料原材料方面上周玉米現貨價1968.7元/噸，周環比+1.03%；豆粕現貨價3293.06元/噸，周環比-1.64%。水產品方面上周草魚價格13.50元/千克，周環比持平；鯉魚均價11.50元/千克，周環比持平；大宗農產品方面上周南寧白砂糖現貨糖5320元/噸，周環比-0.56%；天然橡膠均價1238美元/噸，周環比-0.72%。
上周行業要聞精選
1、農業農村部：鞍山市臺安縣非洲豬瘟疫區27日起解除封鎖[1]
農業農村部26日對外發布，經評估驗收合格，遼寧省鞍山市臺安縣非洲豬瘟疫區計劃于11月27日零時正式解除封鎖。鞍山市臺安縣非洲豬瘟疫情發生后，當地按照非洲豬瘟疫情應急預案和防治技術規范要求，采取了封鎖、撲殺、消毒、無害化處理等疫情處置措施。疫區內應撲殺生豬撲殺完成后，經6周連續監測排查未發現新的病例和監測陽性。11月25日至26日，鞍山市組織專家對疫區進行現場評估驗收，驗收結果符合關于疫區解除封鎖的有關規定，上述非洲豬瘟疫情已被撲滅。農業農村部要求當地畜牧獸醫部門繼續加強疫情監測排查，采取積極的防控措施，防止非洲豬瘟疫情再次發生。
2、2018年1-10月中國大豆出口量為11萬噸同比增長24.7%[2]
據中商產業研究院數據庫顯示，2013年-2017年中國大豆出口量整體呈下降趨勢，2017年中國大豆出口量相比2013年中國大豆出口量下降47.62%；2018年1-10月中國大豆出口量為11萬噸，同比增長24.7%。從金額方面來看，2013~2017年中國大豆出口金額逐漸下降，2018年1-10月中國大豆出口金額為79.83百萬美元，同比增長13.2%。
3、中國糧食行業協會會長于旭波：國內糧食供給質量亟待提高[3]
人民網消息，由中國糧食行業協會和國際糧食貿易聯盟共同主辦的世界糧食貿易論壇日前在京舉行，中國糧食行業協會會長、中糧集團總裁于旭波在致辭中表示，當下我國農產品處于供過于求與供給不足并存，農業供給質量亟待提高的階段。
上周行業公司重要公告
溫氏股份：溫氏股份監事陳志強及傅明亮減持計劃已經完成，傅明亮減持股份已超過其減持計劃的50%，陳志強及傅明亮減持后分別持有公司股份的0.2%和0.12%
北大荒：北大荒員工持股計劃至29日存續期屆滿終止，其中高管持股8.4萬股，員工持股19萬股，占公司股本的0.015%
諾普信：諾普信擬與廣州鄉村振興、廣州一衣口田共同出資5000萬設立廣東鄉豐農業科技有限公司，公司擬出資2250萬元，占比45%；諾普信參股公司達農保險擬增資擴股，董事會審議通過決定公司與關聯方融信南方同比例增資
隆平高科：隆平高科的股東新大新股份擬向中墾投資轉讓股票6585萬股，占公司總股本的5.24%，股權轉讓后，新大新股份占公司總股本的2.34%
