2019-01-28 00:00:00 來源： 點擊：2549 喜歡：0
農業配置價值凸顯，生豬養殖及寵物食品受青睞
農業板塊配置吸引力持續提升。畜禽養殖景氣向上使得農業板塊Q4漲幅居首，板塊配置需求持續提升，18Q4農業股配置比例環比上升1.31%至2.80%，達2016Q3以來最高水平；農業股由Q3低配轉為Q4超配，超配比例為0.60%。
Q4農業重倉持股比例繼續上升，養殖及飼料股為機構配置重頭。2018年下半年受非洲豬瘟疫情影響，生豬產能去化趨勢確立、豬價拐點邏輯逐步強化，疊加通脹預期升溫，養殖板塊迎來整體性配置機會，機構重倉比例從Q3的0.66%上升至1.35%，占農業重倉持股比重從45%升至48%。飼料行業屬于養殖后周期，且大部分飼料企業自身也開展養殖業務，二者共振向上，板塊迎來機構增持，重倉比例從Q3的0.53%上升至0.98%。養殖后周期疫苗板塊重倉比例從0.10%升至0.14%，此外，Q4為政策密集期，種植業配置比例環比有所回升。
根據農業重倉持股變動情況，四季度增持前十個股分別是正邦科技、隆平高科、天邦股份、溫氏股份、唐人神、仙壇股份、牧原股份、中寵股份、佩蒂股份及普萊柯，以生豬養殖、飼料及寵物食品板塊優質個股為主；機構減持前五個股主要來自于禽養殖板塊，禽養殖板塊僅有業績兌現性較強的仙壇股份獲機構增持。反映出機構配置思路主要在于兩方面：一是偏向行業景氣向上的板塊如生豬養殖、寵物食品；另一個是業績確定性高的優質個股以及位于估值底部的細分領域龍頭。四季度區域價差擴大使得生豬養殖企業盈利表現分化，機構優選配置頭均盈利較高且出欄量高增長的標的。正邦科技、天邦股份及溫氏股份產能主要分布在銷區，頭均盈利水平較好倍受機構青睞；另外疫情防控能力較強的牧原股份也獲機構加倉。中寵股份和佩蒂股份的海外營收占比都在80%以上，國外寵物食品行業的高景氣也使得板塊獲機構增持。此外，位于估值底部的個股龍頭隆平高科四季度關注度亦有明顯提升，機構增持比例達2.85%。
歷史上豬價趨勢上行階段機構超配養殖
2014年起農業板塊超配比例與畜禽養殖板塊超配情況表現出較好的同步性。農業重倉持股中畜禽養殖配置比重與豬雞價格高度相關且豬價與之擬合度更好。
投資建議：2019年加碼養殖
當下生豬行業產能去化趨勢確定且處于加速淘汰階段，豬價拐點即將到來。看好2019年豬價趨勢性上行，重點推薦溫氏股份和牧原股份，此外建議關注正邦科技、天邦股份、新希望、唐人神、金新農和大北農。禽板塊推薦圣農發展。
風險提示：1、生豬養殖行業的產能淘汰整體低于預期；2、上市公司出現非洲豬瘟風險，成本快速上行，出欄量不達預期。
農業配置價值凸顯，生豬養殖及寵物食品受青睞
農業板塊配置吸引力持續提升。畜禽養殖景氣向上使得農業板塊四季度漲幅居首，板塊配置需求持續提升，四季度農業股配置比例上升至2.80%，環比上季度提高了1.31個百分點，為2016Q3以來最高水平；較標準行業配置比例高出0.60個百分點，農業股由三季度低配轉為四季度超配。
Q4農業重倉持股比例繼續上升，養殖及飼料板塊為機構配置重頭。2018年下半年受非洲豬瘟疫情影響，生豬產能去化趨勢確立、豬價拐點邏輯逐步強化，疊加通脹預期升溫，畜禽養殖板塊迎來整體性配置機會，機構重倉比例從Q3的0.66%上升至1.35%，占農業重倉持股比重從45%上升至48%。飼料板塊屬于養殖后周期，且大部分飼料企業自身也開展養殖業務，二者共振向上，板塊同樣迎來機構增持，機構重倉比例從Q3的0.53%上升至0.98%。養殖后周期疫苗板塊重倉比例從0.10%升至0.14%，此外，四季度為政策密集期，種植業配置比例環比也有所回升。
根據農業重倉持股動情況，農業板塊四季度增持前十個股分別是正邦科技、隆平高科、天邦股份、溫氏股份、唐人神、仙壇股份、牧原股份、中寵股份、佩蒂股份及普萊柯，以生豬養殖、飼料及寵物食品細分子領域優質個股為主；機構減持前五個股主要來自于禽養殖業，禽養殖業僅有業績兌現性強的仙壇股份獲機構增持。禽養殖股前期受益于行業景氣向上，配置比例大幅提升。四季度雞價創歷史新高，機構關注的核心從雞價趨勢性上漲轉向業績兌現，機構重倉比例從Q3的0.08%降至0.07%，占農業重倉持股配置比重從10%降至5%。
重倉持股變動反映出機構配置思路主要是兩方面：一是偏向行業景氣向上的子領域如生豬養殖、寵物食品；另一個是業績確定性高的優質個股以及位于估值底部的細分領域龍頭。
生豬養殖：四季度區域價差擴大使得生豬養殖企業盈利表現分化，機構優選配置頭均盈利較高且出欄量高增長的標的。正邦科技產能主要分布在江西、湖南、廣東等南方地區，頭均盈利性較好，加之出欄量高增長，迎來機構增配，四季度其持倉數量增加了9019萬股。出欄量相對較小但區域布局合理、盈利性好的天邦股份增持比例達2.59%。溫氏股份大部分生豬產能位于主銷區，銷售價格高于行業平均水平；疊加黃羽肉雞業務盈利持續向好，其機構持股占流通股比重7.54%，四季度其持倉數量增加了9215萬股，增持比例達2.42%；此外疫情防控能力較強牧原股份也獲機構加倉。
寵物食品行業具備穿越周期的屬性。受益于國外寵物食品行業的高景氣度，2018年板塊整體經營表現較好。中寵股份和佩蒂股份的海外營收占比都在80%以上，國外寵物食品行業的高景氣使得寵物食品板塊獲機構增持。4季度其重倉比例為0.03%，相對3季度較為平穩。隨著國外寵物食品行業進入快速整合期，終端渠道商的整合也會帶動寵物零食市場的快速發展，板塊中長期配置價值突出。此外，位于估值底部的個股龍頭隆平高科四季度關注度明顯提升，其股票增持比例達2.85%。
歷史上豬價趨勢上行階段機構超配養殖
2014年起，農業板塊超配比例與畜禽養殖板塊超配情況表現出較好的同步性。在畜禽價高景氣時期，畜禽養殖板塊重倉比例均有上升且板塊出現超配；畜禽價格底部時期，養殖板塊與農業板塊均出現明顯低配。2016Q1雞價達到階段性高點且豬價仍處于上行通道，農業板塊與畜禽養殖子板塊超配比例分別達到歷史最高水平1.69%、1.99%；隨后2016Q2豬價達到本輪豬周期高點，較2015Q1漲幅達65.3%，而雞價有所回調，農業板塊與畜禽養殖板塊超配比例環比略有下滑，農業板塊與畜禽養殖子板塊超配比例分別達到1.01%、1.16%，僅次于2016Q1水平，仍為2016Q2至今以來最高超配水平。2016年二季度后，豬價步入下行周期，至2018Q2跌幅達48%，農業板塊達2014年以來最低配水平。整體上，農業重倉持股中畜禽養殖配置比重與豬雞價格高度相關，且豬價與畜禽養殖配置比例擬合度更好。
投資建議：2019年加碼養殖
我們認為，當下生豬養殖行業產能去化趨勢確定，且正處于加速淘汰階段，豬價拐點即將到來。看好2019年豬價趨勢性上行，建議布局生豬養殖。重點推薦溫氏股份和牧原股份，建議關注正邦科技、天邦股份、新希望、唐人神、金新農和大北農。此外，19年禽養殖周期或持續景氣，板塊有望從雞價驅動走向業績驅動，重點推薦龍頭圣農發展。
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